馮小剛導(dǎo)演開創(chuàng)中國(guó)電影賀歲片時(shí)代的《甲方乙方》最后一句臺(tái)詞是：“1997年過去了，我很懷念它”。2017年剛剛過去，筆者站在毗鄰忙碌的西二環(huán)的中國(guó)再保險(xiǎn)大廈，突然設(shè)想如果20年后的國(guó)際再保人懷念逝去的2017年，他們會(huì)懷念什么？筆者試圖用ABCD四個(gè)字母來總結(jié)。

Chapter A

A for merger & acquisition
(M&A，兼并和并購(gòu))。

據(jù)Willis Tower Watson發(fā)布的報(bào)告顯示，2017年上半年保險(xiǎn)行業(yè)的并購(gòu)案數(shù)量較去年同期下降了17%，但是總金額增長(zhǎng)了170%；2016年全年僅有14個(gè)并購(gòu)案價(jià)值超過5億美元，而2017年上半年已經(jīng)有11個(gè)5億美元以上的并購(gòu)案。其中比較吸引眼球的如Mitsui Sumitomo以16億美元收購(gòu)Fairfax在新加坡的First Capital，Axis以6億美元收購(gòu)辛迪加Novae，Liberty Mutual以30億美元從中國(guó)復(fù)星集團(tuán)手中收購(gòu)Ironshore，投資公司Centerbridge Partners等組成聯(lián)合體以9.5億美元從Sompo手中購(gòu)買辛迪加Canopius，等等，可謂“買買買”精彩紛呈。其中復(fù)星集團(tuán)于2015年以18.4億美元購(gòu)入Ironshore，Sompo于2014年以7.7億美元購(gòu)入Canopius，兩三年時(shí)間紛紛易手，且溢價(jià)頗高，從財(cái)務(wù)投資的角度看不可謂不劃算。然而既然是交易，就不僅僅有成功，也會(huì)有失敗。11月，深圳前海金控以10億美元收購(gòu)ACR案宣告取消。這一案例并非孤例，復(fù)星集團(tuán)收購(gòu)以色列保險(xiǎn)公司Phoenix的案子在2016年因長(zhǎng)期無法獲得以色列監(jiān)管機(jī)構(gòu)的同意而取消。全球最大的律所Clyde & Co.曾撰寫報(bào)告指出，在美國(guó)政府換屆、英國(guó)脫歐等重大政治事件后的2017年，政治環(huán)境不明朗是許多并購(gòu)案難以實(shí)現(xiàn)的最大障礙。

展望2018年，在Willis Tower Watson采訪的200位保險(xiǎn)業(yè)高管中，78%的受訪者表示在未來3年內(nèi)將展開1至2項(xiàng)并購(gòu)。68%的受訪者認(rèn)為驅(qū)動(dòng)并購(gòu)的最主要原因是為了增強(qiáng)自身的品牌。這些并購(gòu)案將重塑再保險(xiǎn)市場(chǎng)的“需求側(cè)”。鑒于合并后的新公司往往需要一個(gè)業(yè)務(wù)整合的過程，購(gòu)買再保險(xiǎn)的策略發(fā)生改變的可能性非常高，并且為了控制成本，體現(xiàn)并購(gòu)案的“協(xié)同效應(yīng)”（Synergy），最終往往是增大自留額，縮小比例合約分出比例或提高超賠合約起賠點(diǎn)，從而降低了再保險(xiǎn)保費(fèi)。此外，新公司往往也會(huì)重新篩選其交易的再保險(xiǎn)人，有些財(cái)務(wù)評(píng)級(jí)不夠好或與客戶關(guān)系不夠深入的再保人可能會(huì)失去業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

Chapter B
B for Brexit(英國(guó)脫歐)。

英國(guó)脫歐公投前一周，筆者在倫敦進(jìn)行市場(chǎng)拜訪。一次與客戶和經(jīng)紀(jì)人的工作餐席間被問及假如有權(quán)投票會(huì)怎么投。筆者開玩笑說會(huì)投脫歐，因?yàn)楣P者從歐洲申根國(guó)家入境英國(guó)需要額外簽證，到時(shí)候脫歐了也要讓英國(guó)人民感受一下辦簽證的痛苦。眾人皆樂，豈料一語成讖。倫敦保險(xiǎn)市場(chǎng)有5億客戶和60億英鎊的保費(fèi)來自歐洲市場(chǎng)。脫歐公投之后，保險(xiǎn)業(yè)何去何從的憂慮立刻甚囂塵上，作為保險(xiǎn)業(yè)最有代表性的勞合社將如何選擇歐盟市場(chǎng)的落腳點(diǎn)更是業(yè)界普遍關(guān)心的話題。盧森堡、列支敦士登、都柏林等都是潛在可能的選擇。最終在2017年3月，勞合社CEO Inga Beale宣布勞合社將在布魯塞爾建立新的歐洲公司，并將于2019年1月1日開始營(yíng)業(yè)。

勞合社不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗。隨后，跨國(guó)保險(xiǎn)公司XL Catlin宣布將把總部從英國(guó)移到愛爾蘭首都都柏林，Beazley則把8年前在都柏林成立的再保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)公司，以便承保歐盟市場(chǎng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。AIG、QBE、Hiscox等國(guó)際（再）保險(xiǎn)公司也都宣布將把其歐洲總部從倫敦移至其他歐盟城市。不僅僅是跨國(guó)公司在行動(dòng)，許多英國(guó)土生土長(zhǎng)但是業(yè)務(wù)具有全球性質(zhì)的公司，如船東互保協(xié)會(huì)Standard Club、North P&I Club等近日也紛紛宣布將在歐盟建立區(qū)域總部以應(yīng)對(duì)Brexit。應(yīng)當(dāng)指出，各家公司的選擇是綜合考慮客戶接近度、監(jiān)管友善度、人才獲取難度、經(jīng)商環(huán)境和其在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)有的分支機(jī)構(gòu)等多重因素的結(jié)果。下表是部分公司和其選擇地點(diǎn)及原因。

事實(shí)上，Brexit只是目前全球政治上“孤立主義”和經(jīng)濟(jì)政策上“保護(hù)主義”的冰山一角。體現(xiàn)在保險(xiǎn)市場(chǎng)上，是監(jiān)管日趨嚴(yán)格和封閉，各國(guó)對(duì)進(jìn)入本國(guó)（再）保險(xiǎn)市場(chǎng)的外國(guó)（再）保險(xiǎn)公司在本國(guó)注冊(cè)和注入資本金的要求越來越高。類似的例子是德國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)Bafin于2016年8月出臺(tái)政策要求非歐盟或者非歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)國(guó)家的再保險(xiǎn)公司必須在德國(guó)設(shè)置分支機(jī)構(gòu)才能開展業(yè)務(wù)，否則禁止其主動(dòng)拜訪德國(guó)分出公司。這一政策導(dǎo)致當(dāng)年及至今的Baden Baden國(guó)際再保險(xiǎn)大會(huì)上，全球的再保人在德國(guó)的土地上無法與德國(guó)分出人會(huì)面商談業(yè)務(wù)。

Chapter C
C for catastrophe(巨災(zāi))。

2017年是巨災(zāi)頻發(fā)的一年。9月份的三場(chǎng)颶風(fēng)“HIM”（Harvey, Irma, Maria）席卷了加勒比海和美國(guó)南部德克薩斯州和佛羅里達(dá)州。加勒比海部分地區(qū)如波多黎各的大部分民居被摧毀殆盡，風(fēng)災(zāi)和隨之而來的洪水也對(duì)美國(guó)德州和佛州造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。禍不單行，9月份墨西哥又發(fā)生兩場(chǎng)強(qiáng)震，10月美國(guó)加州發(fā)生野火。此外，今年夏天亞洲的洪水也對(duì)當(dāng)?shù)卦斐奢^嚴(yán)重的損失。據(jù)美國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)和服務(wù)機(jī)構(gòu)Insurance Services Office（ISO）下屬的Property Claims Services（PCS）估算，颶風(fēng)“HIM”對(duì)美國(guó)及其海外領(lǐng)地的保險(xiǎn)損失總額可達(dá)631億美元。加州野火的損失目前尚不清楚，但各機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)一直在上升，從最初的20至30億美元到目前的100億美元。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)A.M.Best則預(yù)測(cè)颶風(fēng)“HIM”和兩場(chǎng)墨西哥地震對(duì)全球的總保險(xiǎn)損失可達(dá)900億美元，其中約一半由再保險(xiǎn)公司承擔(dān)。頻發(fā)的巨災(zāi)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司三季度財(cái)報(bào)普遍不好看。XL Catlin預(yù)計(jì)其在三場(chǎng)颶風(fēng)中的凈損失為13.3億美元；AIG估計(jì)其三季度巨災(zāi)損失達(dá)29億美元；Liberty預(yù)測(cè)其在颶風(fēng)中的毛損失達(dá)20億美元，扣除再保險(xiǎn)攤回后的凈損失也將達(dá)12億美元。巨無霸們的損失慘重，中小型保險(xiǎn)公司也難以幸免。MS Amlin損失達(dá)4億美元，Canopius損失1.9億美元…

再保險(xiǎn)公司方面，Swiss Re在“HIM”和墨西哥地震中的凈損失36億美元；Munich Re在“HIM”中的損失為27億歐元，導(dǎo)致其三季度財(cái)報(bào)虧損14億歐元；Partner Re的颶風(fēng)損失為4.7億美元…A.M.Best預(yù)測(cè)，再保險(xiǎn)行業(yè)在2017財(cái)年的綜合成本率可能達(dá)110%，是6年以來的最高點(diǎn)。Swiss Re更是將2017財(cái)年的全球再保險(xiǎn)綜合成本率預(yù)測(cè)為115%，對(duì)比2016年的92%可謂增幅顯著。

正是在這一系列巨災(zāi)損失的刺激下， 2017年10月下旬召開的Baden Baden國(guó)際再保險(xiǎn)大會(huì)上開始傳來了財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)市場(chǎng)由軟變硬的聲音。據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，遭受巨災(zāi)損失的北美業(yè)務(wù)費(fèi)率漲幅可達(dá)25%，部分沒有損失的業(yè)務(wù)也可能面臨5%至10%的費(fèi)率上漲（筆者已經(jīng)在年底的國(guó)際合約續(xù)轉(zhuǎn)中見到了這樣的案例），甚至對(duì)于遠(yuǎn)離損失的歐洲業(yè)務(wù)，很多再保人認(rèn)為在過去若干年它們已經(jīng)充分享受到了北美業(yè)務(wù)持續(xù)降費(fèi)的福利，此時(shí)也應(yīng)當(dāng)為北美業(yè)務(wù)的漲費(fèi)“貢獻(xiàn)”一份力量?？偠灾瑖?guó)際財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)市場(chǎng)變硬似乎已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑?，業(yè)界正在希望這一趨勢(shì)能夠傳導(dǎo)到直保端，以扭轉(zhuǎn)保險(xiǎn)業(yè)整體費(fèi)率下滑的趨勢(shì)。

國(guó)際再保人的漲費(fèi)呼聲對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響既非直接作用，也不是完全無用，而將以一種“分而治之”和“內(nèi)外競(jìng)合”的效應(yīng)顯現(xiàn)出來。所謂“分而治之”是說對(duì)那些業(yè)績(jī)較好的業(yè)務(wù)影響有限甚至毫無影響；但是對(duì)于那些歷史表現(xiàn)較差的業(yè)務(wù)，則會(huì)將國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)向傳導(dǎo)過來，從而抬升價(jià)格。所謂“內(nèi)外競(jìng)合”是說中國(guó)市場(chǎng)本身的一些大事會(huì)與國(guó)際再保人的遭受全球巨災(zāi)損失這一外部因素耦合，從而使得他們對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)的既定態(tài)度更加堅(jiān)決，策略更加明確。

Chapter D
D for disruption（顛覆）。

“Disruption”或“Disruptive”作為2017年國(guó)際（再）保險(xiǎn)行業(yè)的熱詞在各大國(guó)際會(huì)議中出現(xiàn)的頻率頗高。例如9月在日本東京召開的國(guó)際水險(xiǎn)聯(lián)合會(huì)（IUMI）年會(huì)的主題叫做“Disruptive Times-Opportunity or Threat for Marine Insurers?”；10月在德國(guó)Baden Baden召開的國(guó)際再保險(xiǎn)大會(huì)的開幕式主題叫做“Profiting From Disruption” ；10月在美國(guó)芝加哥召開的美國(guó)PCI年會(huì)的主題 “The Future of Insurance”雖然沒有出現(xiàn)“Disruption”或“Disruptive”的字眼，但依然是討論保險(xiǎn)業(yè)遭遇到的各種挑戰(zhàn)和未來的發(fā)展方向（事實(shí)上，2014年的PCI年會(huì)已經(jīng)采用“Leading in an Age of Disruptive Transformation”作為主題）。

顛覆來自何方？來自風(fēng)險(xiǎn)本身的變化，來自市場(chǎng)環(huán)境的變化，更來自保險(xiǎn)業(yè)的自我進(jìn)化。

新的風(fēng)險(xiǎn)層出不窮，新的險(xiǎn)種（產(chǎn)品）不斷涌現(xiàn)，是風(fēng)險(xiǎn)變化對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的顛覆。例如，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)作為“曝光率”頗高的話題已近乎路人皆知。網(wǎng)絡(luò)責(zé)任險(xiǎn)在2016年保費(fèi)增幅達(dá)35%，是增長(zhǎng)最快的險(xiǎn)種，并且其賠付率低于50%，也可以說是最賺錢的險(xiǎn)種之一。許多國(guó)家和地區(qū)的保險(xiǎn)公司都對(duì)這一新興領(lǐng)域持有高度興趣。筆者在今年參加Baden Baden會(huì)議期間與若干家中東客戶談?wù)撈鹬性佼a(chǎn)險(xiǎn)在這一領(lǐng)域的專業(yè)積累，引起了對(duì)方很大的興趣，對(duì)筆者的態(tài)度也從普通的商務(wù)禮儀瞬間升級(jí)到了中東式的熱情，甚為有趣。

再保險(xiǎn)市場(chǎng)承保能力總量和結(jié)構(gòu)的變化是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的另一種顛覆。經(jīng)紀(jì)公司Aon的報(bào)告顯示，全球再保險(xiǎn)承保能力在2017年1季度已經(jīng)達(dá)6050億美元，是2008年的1.78倍。其中，另類資本（Alternative Capital）經(jīng)歷了跳躍式增長(zhǎng)。此前，另類資本的規(guī)模長(zhǎng)期維持在200億美元上下，到2017年卻已經(jīng)翻了兩番，達(dá)到890億美元。傳統(tǒng)再保人不再一枝獨(dú)秀，另類資本已經(jīng)成為再保險(xiǎn)市場(chǎng)不可分割的一部分；更有甚者，傳統(tǒng)再保人與另類資本跨界交融，你中有我，我中有你，已經(jīng)完全改變了再保險(xiǎn)業(yè)的面貌。

正是在風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)的顛覆性變化激勵(lì)下，再保人不斷通過自身演化以尋求生存，客觀上起到了更好地滿足客戶需求的作用。直保市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越來越全球化，直保公司向著規(guī)模越來越大、業(yè)務(wù)越來越全轉(zhuǎn)變，“小而?！钡墓驹絹碓缴?，倒逼著再保險(xiǎn)公司也越來越國(guó)際化，產(chǎn)品越來越豐富，不僅僅能夠更好地覆蓋業(yè)務(wù)條線，而且更加結(jié)構(gòu)化以滿足客戶公司的需求。以創(chuàng)新性最強(qiáng)的美國(guó)市場(chǎng)為例，多年期結(jié)構(gòu)化比例合約有助于高速發(fā)展期的保險(xiǎn)公司減輕資本金壓力；多年期全險(xiǎn)種賠付率超賠合約則從損失的頻率和強(qiáng)度兩個(gè)維度為保險(xiǎn)公司提供保障；“Drop-down”“Cascading”等結(jié)構(gòu)在巨災(zāi)超賠合約中的應(yīng)用以更便宜的價(jià)格更高效地提供了巨災(zāi)保障，等等?！癘ne size fits all”的再保險(xiǎn)模式已經(jīng)不再有市場(chǎng)，更加個(gè)性化、全面化的解決方案才是未來再保人的出路。尤其值得注意的是，再保人的自我演化沒有拷貝歷史上其他行業(yè)“小公司顛覆大行業(yè)”的模式，而更多地是由大公司主動(dòng)地、內(nèi)生性地演化，或大公司將具有顛覆效應(yīng)的小公司兼并后在更大的范圍內(nèi)演化。這說明再保險(xiǎn)行業(yè)具有自我顛覆、自我提升、自我進(jìn)化的能力，再保險(xiǎn)行業(yè)不會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)的變化而消失。